巴曙松-鋼鐵等過剩行業去產能路漫漫

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國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松昨日在“2013年中國煤焦產業鏈供需形勢論壇”上表示，當前產能過剩集中在中上游行業，去庫存壓力將長期與去產能并行，但由于這些企業利潤率和產能利用率遠高于上世紀90年代末，壓力較小，時間將更漫長。而居民部門的財務實力更強，社會保障體系更好，受到沖擊更小。

　　“當前產能過剩集中在中上游行業，而上一輪的產能過剩集中在中下游的消費品行業。”巴曙松表示，在當前，各行業的產能利用率沒有披露，從官方文件上來看，過剩的行業主要集中在中上游的重化工業，并在向風電、光伏、高端裝備等新興產業傳導。高資產負債率和低銷售利潤率行業主要集中在中上游重化工業。這樣的產能結構決定了，無論從供給端清理，還是從內外需求端消化，時間將更為漫長。

　　同時，這些產能嚴重過剩的鋼鐵等重化工業等中上游行業均屬于資本密集型行業，該類行業的特點是產能閑置的成本要大于產成品的庫存積壓成本，過剩的產能將源源不斷轉化為過剩的產品，去庫存壓力將長期與去產能并行。

　　巴曙松認為，本次去產能化壓力小于上個世紀90年代末，當時的過剩主導力量是大量低效的國企，當前的去產能化因不同所有制結構和不同行業而不一。當前產能利用率多為60%以上，整體高于90年代末期的利用率。現在的企業利潤率也遠高于當時。當前金融體系健康狀況好于90年代末期，當前企業應收賬款與銀行壞賬率都遠低于當時。當前居民部門的財務實力更強，社會保障體系更好，決策工具更為豐富，受到沖擊更小。

　　從1995年主要工業品產能利用率來看，一方面，中下游消費品行業平均不足60%，其中重點家電行業的產能利用率不足50%，只有諸如手表、啤酒和卷煙等少數行業產能利用率在70%以上；另一方面，上游的鋼鐵、有色、建材和化工等行業產能利用率基本在70%以上，不存在明顯的過剩跡象。

　　“預計本次去杠桿化過程帶來的是整個經濟增速的放緩。”巴曙松表示，與上個世紀90年代末類似，在此輪去產能化和去杠桿階段，貨幣政策不會釋放明顯的寬松信號，因為貨幣政策的寬松會延緩整個去杠桿去產能的時間。預計本輪周期中貨幣政策會是中性偏緊運行。當前社會融資總額增長較大，投資回升較弱。去產能化階段即使寬松貨幣帶來的投資增長也很有限。

　　同時，與上個世紀90年代末消費者物價指數(CPI)和生產者物價指數(PPI)雙通縮不同的是，這一輪價格的調整將表現為PPI的持續通縮，而CPI通脹的威脅卻會間斷的存在。主要有三個原因：第一，上面論述過90年代末期和當前的產能過剩所集中行業的結構性差異；第二，隨著現有城鎮居民的消費升級，以及農民工市民化帶來的消費傾向改變，食品等中低端消費領域的價格存在剛性上漲的內生壓力；第三，在跨越人口紅利拐點之后，服務業和勞動密集型消費品行業的成本也存在剛性上漲的壓力。

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